“谢谢你在五年前给了咱们一个投资宇树的契机。”

3月19日小米发布会上，雷军当着全场不雅众的面，对站在身旁的王兴兴说了这句话。第二天，3月20日，上交所官网流露：宇树科技科创板IPO肯求获负责受理。

时代点卡得如斯精确，让东谈主不得不惊叹——雷军竟然眼神毒辣。五年前投进去的钱，如今行将变成一只通盘东谈主齐念念合手有的股票。

这不是空有虚名。把柄IT桔子数据，为止2026年3月20日，中国机器东谈主赛谈本年已有融资事件207起，其中东谈主形机器东谈主融资133起，共115家公司拿到钱。而在通盘这些一级市集的机器东谈主公司里，宇树是唯独一个照旧盈利、毛利率靠近60%、东谈主形机器东谈主出货量全球第一、况兼负责叩开A股大门的。

招股书写得很判辨：2025年营收约17.08亿元，同比增长335%；扣非后净利润超6亿元；拟募资42.02亿元。更勤恳的是，宇树2024年就已矣盈利，2025年毛利率冲到60.27%，东谈主形、四足机器东谈主毛利齐超60%，同业大多还在亏空或毛利不及30%。42亿募资里，超20亿将砸向具身大模子等中枢本领，还要扩产能到年产东谈主形机器东谈主7.5万台、四足11.5万台。

当同业们还在烧投资东谈主的钱作念样机时，宇树照旧能把东谈主形机器东谈主卖出5500台，平均售价压到16.76万元，还能保合手62.9%的毛利率。

这即是硬科技的粗暴规矩——谁能先把本质室里的本领变成用户振作买单的居品，谁就能在成本市集上拿到最高的订价权。

从四足到东谈主形，

宇树的“居品跃迁”

翻开宇树的收入结构，你会发现一条显然的战术转型轨迹。

2022年，公司主营业务收入1.21亿元，四足机器东谈主占比76.57%，是统统主力。当时候宇树给东谈主的印象照旧“作念机器狗的”。为止目下，宇树四足机器东谈主累计卖了超3万台，全球份额第一，稳赚现款流、规模化坐褥。

2023年8月，宇树首款全尺寸东谈主形机器东谈主H1面市，当年只卖了5台，收入296.71万元，简直不错忽略不计。

2024年，中型东谈主形机器东谈主G1负责量产，售价9.9万元起，成为宇树首款规模化推向市集的通用东谈主形机器东谈主，开启了东谈主形机器东谈主买卖化落地的要津进度。这一年，宇树已矣了盈利。

滚动点发生在2025年。年头，宇树16台H1东谈主形机器东谈主登上央视春晚，在张艺谋导演的节目《秧BOT》中完周至AI驱动的集群跳舞饰演，公司首创东谈主王兴兴躬行站台助力。今夜之间，“东谈主形机器东谈主”成为了全球热议的科技焦点。

到2025年前三季度，宇树东谈主形机器东谈主销售收入5.95亿元，占比51.53%，初度超越四足机器东谈主（4.88亿元，占比42.25%）。 销量方面，东谈主形机器东谈主卖出3551台，是2024年全年的8.6倍。

从5台到3500台，只用了两年时代。

更要津的是价钱弧线。东谈主形机器东谈主平均售价从2023年的59.34万元，降至2024年的26.07万元，再到2025年前三季度的16.76万元。宇树在招股书中解释：这既是居品结构变化（G1订价更低），亦然主动调价的后果，指标是“构建历久竞争上风”。

用性价比换规模，用规模换数据，用数据换本领迭代的速率。

这套打发在四足机器东谈主市集已素养证过。宇树累计卖出超3万台四足机器东谈主，全球市集份额当先。目下，他们正在东谈主形机器东谈主赛谈上复刻这条路。

王兴兴的贪念不啻于此。在不久前的一次公开演讲中，他放话：“东谈主形机器东谈主将在2026年中期跑过博尔特。” 博尔特的百米全国记录是9.58秒，对应速率约10.4米/秒。而宇树H1在备赛中得回的最佳速率收获已达5米/秒以上。

能弗成已矣？至少宇树照旧让市集深信了这种可能性。

豪华鞭策名单：

半个硬科技投资圈齐在车上

宇树IPO之是以激励全行业振荡，不仅因为事迹，更因为那份号称“全明星声威”的鞭策名单。

首创东谈主王兴兴径直合手股23.82%，蜿蜒合手股10.94%，是公司的控股鞭策。但通过特别表决权安排，他实质适度68.78%的表决权。

机构投资者方面，好意思团系（汉海信息、Galaxy Z、成齐龙珠）所有合手股约9.6488%，是除王兴兴和股权激励平台上海宇翼外的最大鞭策。红杉中国（宁波红杉、厦门雅恒）合手股约7.1149%。经纬创投（经纬壹号、经纬叁号）合手股约5.4528%。

更值得刺眼的是互联网巨头的入局。 腾讯科技径直合手股0.5986%，阿里系（杭州灏月）、蚂蚁系（上海云玚）也同期现身。两大阵营押注归并家机器东谈主公司，这在成本市集上极为萧疏。

产业成本方面，比亚迪、吉祥、中国迁移旗下基金、北京机器东谈主产业发展基金、深创投、金石投资（中信证券旗下）等纷繁上车。国度队、产业方、财务投资东谈主，一个齐没落下。

这份名单开释了两个要津信号：

第一，赛谈共鸣照旧造成。从早期纯财务投资（顺为、红杉），到后期产业成本（比亚迪、好意思团）和国度队基金的加入，标明机器东谈主片刻是被各方视为具有细则性的国度战术级产业。比亚迪的入局清楚了汽车制造场景的念念象空间，好意思团的加合手则指向物发配送规模的后劲。

第二，估值溢价才智极强。在一级市集流动性收紧的配景下，宇树仍能眩惑如斯密集的成本涌入，施展了其看成行业龙头的稀缺性。2025年C轮融资完成时，宇树投后估值已超百亿。如今冲刺IPO，市值预期只会更高。

雷军五年前通过顺为成本投进去的钱，答复倍数不会低。难怪雷军要迎面感谢王兴兴——这好像是小米系连年来最告捷的早期投资之一。

宇树是第一个

宇树是首家负责递交科创板肯求的东谈主形机器东谈主公司。

据公开信息，乐聚机器东谈主、云深处、斯坦德、优艾智合、珞石、仙工智能、阿童木、迦智科技、卡诺普、玖物智能等超20家机器东谈主企业已明确上市打算。宇树看成其中第一个撞线的，目下的时代节点卡在2026年3月20日，恰逢公司诞生十周年。

这个“第一”意味着什么？

首先，A股“东谈主形机器东谈主第一股”的稀缺性溢价。天然港股已有优必选（2023年12月上市）、越疆（2024年12月上市）这类机器东谈主公司，但A股市集对硬科技公司的估值逻辑完全不同。科创板的流动性、机构竖立需求、以及“国产替代”叙事的加合手，齐让宇树成为当下最稀缺的标的之一。

其次，行业估值锚的诞生。宇树的刊行价、市盈率、市值阐扬，将径直影响后续列队企业的估值预期。如若宇树能拿到高溢价，通盘行业齐会受益；如若市集响应世俗，背面的公司可能被动退换预期。

第三，成本退出通谈的翻开。往时两年，机器东谈主赛谈融资火热，但退出渠谈有限。宇树IPO告捷，意味着早期投资东谈主有了退出范本，机器东谈主赛谈的后续融资和并购往来齐会更活跃。

但风险一样存在。宇树在招股书中坦承：“鉴于全球范围内具身大模子本领均处于研发测试阶段，公司论说期内尚未将自研的通器用身大模子规模化讹诈于机器东谈主居品。” 不外宇树早有准备，照旧开源了WMA和VLA两大具身大模子，提前卡位改日本领标的。

这是通盘行业濒临的共同瓶颈。宇树把机器东谈主才智拆解为“大脑”和“小脑”——小脑负责清醒适度（跑、跳、翻跟头），大脑负责交融、交互和自主决议。目下宇树的小脑作念到了行业顶尖，但大脑尚未进修。莫得进修的大脑，机器东谈主只可推论预设请示，无法简直交融环境、自主猜度任务。

这个本领瓶颈何时败坏，将决定通用机器东谈主能否从本质室走向工场和家庭，也将决定宇树上市后的估值天花板。

2026年，

明星公司“多轮融资”成常态

如若把视线拉大到通盘机器东谈主赛谈，2026年的融资热度号称豪恣。

把柄IT桔子数据，为止2026年3月20日，机器东谈主赛谈融资207起，其中东谈主形机器东谈主融资共115家，总融资数133起。

一个显耀趋势是：明星公司的融资节律越来越快，单轮金额越来越大。

智元机器东谈主，最新一轮估值超150亿元。其旗下清洁机器东谈主业务“智鼎机器东谈主”在2月完成数亿元A轮融资，投资方包括深投控、莱克电气等。

星河通用机器东谈主3月完成25亿元B+轮融资，投后估值225亿元，投资方包括国度集成电路产业投资基金、中芯聚源、亦庄国投、中国银行、中国石化成本等“国度队”声威。

灵初智能3月完成20亿元Pre-A轮融资，投后估值80亿元。

帕西尼3月完成10亿元B轮融资，投后估值100亿元。

星动纪元3月完成10亿元战术融资，投后估值100亿元。

另一个值得留情的是：3月18日，机器东谈主租出平台“擎天租”完成数亿元天神轮融资，投资方名单里出现了乐华文娱、明嘉成本——黄晓明参与创立的投资机构。乐华文娱看成偶像经纪公司，也启动布局机器东谈主租出赛谈。

春晚后，宇树东谈主形机器东谈主销量“飙升”。当机器东谈主启动跳秧歌、打技击，它就成为了一个具有文娱属性、流量属性的销耗品。文娱成本嗅到了这个契机。

融资轮次也在快速前移。 许多公司诞生不到一年就完成多轮融资，Pre-A轮、A轮、A+轮接连束缚。深穹星核、灵御智能、萝博派对、格松科技等公司在3月密集完成天神轮或Pre-A轮融资，金额从数千万到数亿元不等。

这背后的逻辑是：赛谈太热，资金太多，好技俩太少。机构怕错过，只可抢跑。

结语

回到雷军感谢王兴兴的阿谁陡然。

名义上看，这是一个投资东谈主感谢首创东谈主给了投资契机。但更深层的含义是：感谢宇树施展了东谈主形机器东谈主这个赛谈真的有价值，感谢王兴兴让通盘东谈主的押注有了答复的可能。

宇树IPO翻开了A股市集对硬科技公司的念念象空间，也为后续20多家列队企业铺好了路。

天然，挑战依然巨大。“大脑”本领尚未进修，外洋贸易环境复杂，行业竞争加重，这些风险宇树齐在招股书中写得明判辨白。但市集振作给这种风险订价，因为通盘东谈主齐深信——具身智能是AI的终极方法。

王兴兴在招股书“致投资者的声明”中写谈：“2026年碰劲宇树科技诞生十周年。十年来咱们历久怀揣初心，梦念念着用科技推动东谈主类社会的超越。当下，正逢全球AI与具身智能本领败坏前夕，东谈主类迈向更高档文静的清晨时候。”

这番叙事无意有些深广，但一个行将上市的公司首创东谈主说出来，你很难不被感染。毕竟，2025年宇树能把机器东谈主卖出5500台、营收作念到17亿、毛利率保管在60%。

而关于那些宇树的早期投资东谈主来说，他们只需要作念一件事：

感谢王兴兴，然后等着数钱。

【作家】李冰之

【剪辑】吾东谈主银河官方网站澳门app娱乐