机构：长江证券

商讨员：邬博华/曹海花/司鸿历

事件方法

公司2024 年前三季度已毕收入91 亿元，同比增长21%；归母净利7 亿元，同比下落34%。

其中，公司24Q3 已毕收入38 亿元，同比增长6%；归母净利3 亿元，同比增长18%。

事件谈判

收入端，公司2024Q3 收入同比、环比有所增长，咱们觉得同比增长主要来自于公司2024Q3 测度存在部分电站销售业务收入，环比增长测度主要因公司2024Q3 风机出货量环比有所加多，响应出Q3 驱动陆风行业开工有所加快。

盈利端，公司2024Q3 毛利率约15%，同比基本握平，环比进步约0.6pct。其中，咱们测度公司风机毛利率短期可能受到大MW 机型托福影响，但全体呈现握续建树趋势，后续跟着陆风风机招标价钱企稳，公司有望通过握续的降本股东风机毛利率改善。用度方面，公司2024Q3 技能用度约11.5%，环比进步1pct，主要来自于销售用度率的环比进步。同期，公司已毕投资收益0.5 亿元，并获取其他收益1 亿元。最终，公司2024Q3 已毕销售净利率6.6%，环比进步1.9pct。

同期，公司2024Q3 末存货余额约63 亿元，同比、环比显耀增长，一定进度奠定后续的托福景气；公司2024Q3 末公约欠债余额约51 亿元，同比、环比显耀增长，一定进度响应公司当今在手订单敷裕。

测度后续，陆风价钱有望浮松企稳，重迭2025 年风电装机放量，公司有望已毕出货、盈利能力进取进步。同期，公司积极开荒国际市集，前期公告刚硬GW 级别以上的国际风电机组销售公约，当年有望开释功绩成长弹性。测度公司2024 年、2025 年归母净利约22 亿元、28 亿元，对应PE 约16、12 倍。防守“买入”评级。

风险教导

1、风电行业装机不足预期；

2、风机招标价钱握续下落。

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